Panorama Económico 05.2022

8 de mayo del 2022

Alfredo Romano Jr

Director de la Diplomatura de Mercado de Capitales de la Universidad Austral

Presidente Romano Group

ajrs@romano-group.com

Gastón Banchero

Chief Economist Romano Group

• Se incrementa considerablemente el endeudamiento publico

• La preferencia del sector privado es la deuda CER

Deuda Pública en Pesos ajustable por CER

Al 31-dic-21 el stock de la Deuda Pública en Pesos ajustable por CER era de USD 62.203 mill, el 37% en manos del sector privado, y el resto en manos de agencias del sector público. Y los vencimientos para el año 2022 se distribuían parecido, el 41% en manos del sector privado, y el resto en manos de agencias del sector público. El famoso 40% privado / 60% público.

Al 31-mar-22 el stock de la Deuda Pública en Pesos ajustable por CER aumentó a USD 71.157 mill (+59% YoY). Sin embargo, los vencimientos (en pesos) proyectados para el resto del año se invirtieron, están 61% en manos de acreedores privados y 39% en manos de agencias del sector público.

• El sector privado viene acortando el plazo de colocación (en línea con el empeoramiento de expectativas que trae el resultado fiscal antes explicado)

• A medida que los vencimientos de privados empiecen a acercarse a 2023, los escenarios se empezarán a ponderar por las encuestas, complejizando o simplificando el programa financiero del Gobierno actual según quién lidere las encuestas y que proponga.

Salario en Dólares

Luego de alcanzar un pico el salario en dólares en 2015, se encuentra en una tendencia negativa. Desde aquel momento, el salario medido en dicha moneda marca una pérdida del 40%. El salario medido en CCL (Actualmente se encuentra por debajo de los 500 USD), y se asemeja al salario bruto del 2006, registrando un retroceso de 16 años. Sin embargo, si comparamos el salario actual medido en CCL previo a las PASO del 2019, un trabajador recibe USD 469 menos que en Agosto del 2019.

Dólar e Inflación

El índice comparativo entre el dólar oficial, el contado con liquidación y la inflación, tomado como base el inicio de la gestión de Alberto Fernández. Encontramos dos tendencias claras: 1) Desde el incio de la gestión hasta Junio del 2021, es clara la predominancia de un sendero claramente alcista de los dólares implícitos, por el inicio de la pandemia y inconsistencia en las macroeconómicas implementadas por el gobierno actual, en el plano fiscal y monetario. 2) La segunda etapa (la actual), se caracteriza desde finales del 2021, debido a la gran emisión por parte del BCRA en el periodo pre-electoral que acentúa los desequilibrios monetarios, que impactaran en la aceleración de los precios. La variable que es utilizada como “Ancla” en todo Gobierno Peronista, es el tipo de cambio oficial, que genera una apreciación cambiaria que es negativa para las exportaciones y acumulación de Reservas Internacionales por parte del BCRA.

Política Cambiaria: Atraso Cambiario

El peso argentino acumuló en 2021 el mayor un retraso cambiario desde la convertibilidad. Pese a la devaluación del peso del 29% durante el 2021, la elevada inflación provocó un atraso cambiario del 18%. La inflación del 50,9% del 2021 no fue acompañada de la suba del dólar oficial, dejando el tipo de cambio con un atraso sustancial. El tipo de cambio real multilateral (Que mide la competitividad de una economía, que contempla la inflación y el tipo de cambio nominal de nuestro país y de los principales socios comerciales) experimentó la mayor apreciación desde al menos 1997. La tendencia en el inicio del 2022, se incrementó por la mayor inflación mundial impulsado por el conflicto bélico que elevaron considerablemente los precios de los commodities energético y agropecuarios. La apreciación del tipo de cambio real repercute negativamente, en el objetivo de incrementar exportaciones y en el saldo de la balanza comercial, que es la única ventanilla para obtener dólares genuinos, que permita al BCRA recuperar reservas internacionales.

Inflación en dólares

El año pasado esta “inflación verde” fue del 28,8% y encareció el acceso de los argentinos a los bienes que cotizan en esa divisa, a la vez que golpeó la competitividad de los productos que el país vende al exterior. La inflación en dólares aumenta más el costo argentino y nos hace menos competitivos. En los primeros 4 meses del 2022, la tasa de devaluación fue del 11,4 %, y la inflación va a ser cercana al 23,04%, lo que la inflación en dólares será del 11,64%. En el acumulado desde el 2021 hasta abril del 2022, la inflación en dólares de Argentina suma 44%

Dólar “Colchón”

El dólar colchón es desde hace varios años uno de los peores negocios que se pueden realizar si se busca ahorrar en otra moneda que no sea el peso argentino. Es que atesorar billetes emitidos por la Reserva Federal (USA), en un mismo lugar durante largos periodos de tiempo, algo muy usual entre los argentinos, es hoy una muy mala estrategia de inversión de largo plazo.

Si consideramos, el último dato de inflación en Estados Unidos que llegó a sus niveles más altos de los últimos 40 años, con una variación interanual del 8,5% en marzo, se puede advertir que tener los dólares inmovilizados provoca una pérdida de poder adquisitivo significativa.

En un ejemplo más concreto, si una persona que en 2011 consiguió ahorrar USD 10.000 y los guardó en un colchón, y proyectamos una inflación para Estados Unidos en 2022 del 7%, al final del año perdería USD 2.502 en el tiempo que tuvo ese dinero sin ser invertido en ningún activo financiero. Una perdida superior al 25%. Dicha perdida, equivale a unos $ 503.000 al tipo de cambio no oficial.

Si partimos desde el mismo ejemplo con USD 10.000, si los mismos hubiesen sido invertidos en un bono a diez años del Tesoro de los Estados Unidos (La inversión más segura en los mercado de capitales, la cual tenía un rendimiento del 2% en el 2011), al final del año tendríamos unos USD 12.050.

Si se hubiese optado por haber invertido el capital en Bitcoin (BTC), la ganancia se hubiera incrementado considerablemente. En 2011 este activo valía USD 2, y al día de hoy, la criptomoneda cotiza en USD 35.000 (Llego a tener un valor récord de USD 66.000). Esto significa que unos USD 10.000 invertidos en Bitcoin en 2011, hoy en día tendríamos USD 175 millones.

Dólar “Colchón” (USD 7.498) < Dólar (Deuda del Tesoro Norteamericano - USD 12.050) < Dólar BTC (USD 175 mill.)